Euro

En esta época de crisis de deuda de algunos paises de la eurozona es muy habitual oír hablar de la prima de riesgo, aunque a veces se utiliza, sin explicar  qué significa. Es por ello que hoy, a petición de un grupo de amigos y lectores voy a intentar explicar,  qué es la prima de riesgo, y cómo se calcula.

Vamos a centrarnos exclusivamente en su definición para la deuda soberana de los paises de la eurozona, ya que es la denominación más habitual en la prensa de hoy día, y lo que realmente nos interesa.

Hasta 1999 era deifcil comparar directamente si la deuda emitida por un país tenía más riesgo que la del otro. La rentabilidad de la deuda de un país depende  del tipo de interés que ofrezca su moneda, pero también de la estabilidad de la moneda. Una mayor rentabilidad de la deuda puede significar miedo a una devaluación, no miedo a un impago. Y tambiénm puede significar que los tipos de interés son más altos.

Ahora bien, en 1999  se creó la eurozona, y todos los países que la componían en dicho momento (11) pasaron a tener la misma moneda (excepto Reino Unido) el EURO (aunque la moneda física tardó todavía tres años en circular). Esto quería decir que todos los países de la zona tenían el mismo tipo de interés y la regulación monetaria estaban en manos del Banco Central Europeo, una institución que no pertenecía a ningún país. Todos los países miembros perdieron la soberanía monetaria.

Por tanto, a partir de dicho momento es posible comparar el riesgo del impago entre los paises de la zona Euro. Si miramos los bonos emitidos y hay diferencias a igualdad de plazo de pago, el que más rentabilidad da tiene un mayor riesgo de insolvencia. No hay ningún otro factor que afecte al precio de la deuda, ya que la moneda es la misma (mismo tipo de interés y el riesgo de devaluación afecta por igual a todos).

Es entonces cuando se confirma que Alemania es el país más solvente de la zona Euro. Su economía es una locomotora y el riesgo de impago de dicho país es el más bajo de la zona Euro. Por tanto es el país con quien compararse.

Si alguien quiere ver si un país de la zona Euro tiene un gran riesgo de no pagar su deuda hasta comparar la rentabilidad de su deuda pública con la rentabilidad de la deuda pública de Alemania, para el mismo plazo,  si la diferencia es muy grande, es que dicho país tiene un riesgo de impago mucho más alto que Alemania, es decir, la gente prefiere prestrar dinero a Alemania, y si le presta a otro país es porque la rentabilidad es mucho mayor.

Esa diferencia entre los bonos de las países de la zona euro y los de Alemania, en puntos básicos (1% equivale a 100 puntos básico), es lo que se denomina prima de riesgo.

¿Qué bono usamos para comparar? El bono preferido para hacer las comparaciones es de unos 10 años. Y esto es porque es un plazo razonable para evaluar los riesgos que tiene el país a medio plazo. A corto plazo el riesgo es más sencillo de evaluar, y a más largo plazo las intercidumbres son mayores. Por tanto el bono a 10 años es el que se usa de referencia.

Por otro lado, se usa la cotización de los bonos en el mercado secundario. Esto es, los bonos los vende (subasta) el Estado, y luego estos bonos cotizan en un mercado. Y es un mercado muy líquido, en cualquier momento se sabe cuánto vale un bono de un país a otro. Si no se usara como referencia el mercado secundario habría que esperar a que cada Estado subastara bonos a diez años para saber la prima de riesgo, y no sería comparable siempre, ya que los tipos de interés cambian.

¿Cómo se calcula la prima de riesgo?

Lo primero es acceder a los datos del mercado secundario de deuda. Obtendremos la rentabilidad del bono alemán a 10 años. Luego obtenemos el del país del que queremos calcular la prima de riesgos, también del bono a 10 años. Restamos y así obtenemos la "prima de riesgo de dicho país".

Por ejemplo :Banco Central Europeo

Si la rentabilidad del bono a 10 años de Alemania es del 3% y la de España es del 6%, tenemos que la prima de riesgo de España es de 3 puntos porcentuales o 300 puntos básicos. Es decis, para una misma moneda, para un mismo plazo, un inversor prestaría dinero a Alemania al 3%  y a España al 6%.  Una gran diferencia;  los inversores temen que España no pague y por tanto le piden muchas más responsabilidad (esto es pura opinión, no hay un estándar que diga si 300 puntos básicos más es mucho o es poco)  Si es cierto, que sirve de termómetro para evaluar que pagamos un 3% (300 puntos) más porque nuestra economía está necesitada de dinero, y el Banco de España, no tiene poder alguno para emitir su propio dinero físico. que aunque ficticiamente produciría inflación, y yo lo he vivido en dos ocasiones hace muchos años, y hemos salido de ello; En estos momentos es el Banco Central Europeo, quien ostenta éste poder de "vigilancia".

Variaciones de la prima de riesgo.

A mitad de la década de 2000 vimos como la prima de riesgo de países del sur de Europa era prácticamente nula. Es decir, los inversores veian que prestar dinero a Alemania o a España era prácticamente lo mismos. En cambio ahora vemos como los países con problemas fiscales tienen primas de riesgo mucho más altas.

Y hay que recordar que la prima de riesgo sube por dos motivos. El primero, porque el riesgo de los países se dispare (o la precepción del riesgo se dispare); el segundo, porque ante esta subida del riesgo de estos países, los inversores busquen un país refugio, Alemania, y al comprar masivamente su deuda, el precio del bono aumente, o lo que es lo mismo, su rentabilidad disminuya. Y esto es lo que pasa cuando hay brotes de pánico;  por un lado los inversores venden deuda de los paises con problemas, y compran deuda alemana, con lo que "la prima de riesgo sube por los dos efectos".

¿Hay alternativas para medir el riesgo de un país?

La "prima de riesgo" no es la única forma de medir el riesgo de un "default" de un pais  como en España, es  el  Banco de España, quien tiene la ineludible obligación no solo de contrastar, verificar todos los datos, que componen la macroeconomía general del país, sino debe ser la fuente indicadora de los desvíos de los conceptos erróneos cometidos con el fin de su inminente corrección por el ejecutivo. El Banco de España informó al ejecutivo en su momento de las grandes deficencias, pero el ejecutivo hizo caso omiso, España progresaba a base de endeudarnos y sus habitantes en el catálogo de ética seguían el mismo comportamiento de sus dirigentes; creyéndonos ricos, siendo pobres.

 

CONNOTACIONES ECONÓMICAS CON LO ANTERIOR.

 

De todo lo sucedido, todos somos culpables; sobre todo la población activa. No obstante, hay varios puntos fundamentales  que han provocado la situación caótica de la economía actual:

 

A).  La deficiente administración general del Estado Central. (Gastar más de lo presupuestado)

B).  La mala gestión de las Autonomías. (Gastar más de lo presupuestado)

C).  La pésima gestión de las entidades de crédito, en sus concesiones hipotecarias a un sector de la construcción que reventó todas las previsiones imaginables.

D).  El apoyo al sector emergentes, cuyas dispensas económicas, fueron recaudadas por sus paises de orígen durante muchos años.

E).  La salida de dinero a paraísos fiscales.

F).  El comportamiento irracional de un amplio sector de ciudadados, por creer que todo el monte es orégano.

 

Si han sido capaces de leer este artículo de fondo, me gustaría oír su opinión. Gracias y un cordial saludo.